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威创股份公司半年报:半年报业绩增速如预期,双主业驱动未来增长

发布时间:2017-08-22    研究机构:海通证券

营收保持稳定,利润增长迅速,超高分辨率数字拼接墙系统与幼儿园运营管理服务业务盈利均实现稳健增长。威创股份(002308)发布2017 年半年报,报告期内,公司实现营业总收入4.75 亿元人民币,同比增长4.82%;营业成本2.08 亿元人民币,同比增长7.94%;实现利润总额1.12 亿元,同比增长39.54%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元,同比增长45.43%。其中超高分辨率数字拼接墙系统收入2.86 亿元,占总收入的60.33%,占比较去年同期有所下降,毛利率53.83%;幼儿园运营管理服务实现营收1.88 亿元,较去年同期增长13.11%,占总营收比重的39.67%,毛利率59.66%。2017 年上半年,公司在不断扩大幼教领域的业务规模,提高服务质量,报告期内,公司子公司红缨教育营业收入1 亿元,实现净利润2,739 万元,金色摇篮营收8,814 万元,较上年同期增长89.19%,实现净利润5,620 万元,较上年同期增长99.52%。

大屏拼接业务产品结构优化,行业承压背景下收入利润基本达标。2017 年上半年,超高分辨率数字拼接显示墙市场整体规模稳步增长。根据市场的发展变化,公司VW 业务制定了聚焦控制室市场,以大屏为基础、软件为突破、服务为纽带,为用户提供控制室可视化综合解决方案的发展战略,通过强大的市场营销与服务能力、持续领先的硬件技术、提前布局并不断提升的软件能力,保障了业务战略的有效执行,基本达成上半年的经营目标。下半年,VW 业务将坚持行之有效的战略和对策,进一步提高执行效率,确保全年经营目标的顺利达成。

幼教产业布局成果明显,未来业绩将保持稳定增长。公司自2014 年末开始转型,相继收购红缨教育和金色摇篮。报告期内,公司子公司红缨教育和金色摇篮在上市公司的品牌背书支持以及产业资源对接下,业务规模和品牌影响力得到进一步提升。截止报告期末,公司共拥有连锁幼儿园6 家,托管幼儿园19 家,加盟幼儿园1891 家,红缨旗下悠久联盟园2678 家,托管小学2 家,品牌加盟小学3家,直营早教机构1 家,品牌加盟早教70 家,安特思库(幼小衔接项目)合作园103 所。幼教行业的领先地位得到进一步巩固。公司在幼教产业已经具备了一定的整合能力和运营能力,未来业绩将保持稳定增长。

定增正式获批复,投入儿童艺体培训中心建设,充裕资金发力幼教市场。2017年7 月12 日,公司非公开发行6,892 万股新股正式获得证监会批复,拟募集资金总额不超过9.18 亿元,扣除发行费用后全部投入儿童艺体培训中心项目。该培训中心的建设不仅满足了市场的需求,还丰富了公司“城市幼教生态圈”战略,对公司发展具有重要意义。通过本次定增,公司将获得了充裕的资金,财务结构进一步优化,有利于公司的经营规模、盈利能力和抗风险能力,有助于公司幼教行业的快速切入和发展。

拟并购鼎奇教育,加速推进幼教产业。2017 年7 月21 日,公司与内蒙古鼎奇幼教科教有限公司签订股权收购协议,以人民币1.06 亿元收购鼎奇教育70%的股权。鼎奇教育为内蒙古地区幼教龙头企业,标的公司承诺2017 年7 月-12月、2018 年至2020 年标的业绩600 万元、1400 万元、1680 万元、2016 万元。本次收购有利于公司夯实幼教线下布局,实施区域龙头战略以及打造幼教生态,加速公司布局幼教产业。

拟并购可儿教育,互补原有教育业务,丰富幼教品牌。2017 年8 月9 日,公司签订《关于购买北京可儿教育科技有限公司股权暨权利义务转移协议》,拟以自有资金支付现金3.85 亿元购买北京可儿教育70%的股权。可儿教育多年深耕于幼教领域,走出一条精品化、特色化、国际化的品质办学之路,目前拥有19 家托管加盟幼儿园。标的公司承诺2017年至2019 年最低业绩承诺额分别为3,846 万元、4,070 万元、4,477 万元;业绩承诺额分别为3,846 万元、4,400 万元、5,328 万元。本次收购完成后,进一步增强公司幼教产业运营与整合能力,夯实幼教线下布局,是打造威创幼教生态的又一重要举措。

投资建议。幼教产业处于高速发展阶段,需求持续强劲,集中度和运营水平有较大提升空间。同时,产业亟需整合者,亟需资金、管理、资源助力。2014 年下半年,公司积极转型并已经处于领先,有较强的整合布局能力。公司目前定增发展幼教生态批文到手,待定增募资到位,公司资金实力将更为加强,预期儿童产业话语权及内生外延步伐都将增大。

综合上述不考虑定增,我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2.90 亿元、3.61 亿元、4.39 亿元,对应EPS 分别为0.34 元、0.43 元和0.52 元。我们给予公司2017 年56 倍估值,对应目标价19.04 元。维持买入评级。

风险提示。幼教产业布局,非公开发行进程,公司业绩不如预期;市场风险。

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