移动版

威创股份公司年报点评:2017年营收净利双增,整合并购巩固行业地位

发布时间:2018-04-20    研究机构:海通证券

事件。2017年4月16日,公司公布2017年年报。2017年公司实现营业总收入约11.37亿元(YOY+8.27%),实现归母净利约1.90亿元(YOY+4.21%),实现扣非归母净利约1.61亿元(YOY-5.92%)。2017年公司利润分配方案为以9.10亿股为基数,向全体股东实施每10股派发现金红利0.43元(含税),共计派发现金红利3914.53万元,不送红股,不实施资本公积金转增股。

短期激励费用处理及营业外收入同比下降拉低业绩增速:三费方面,2017年度公司销售费用为1.42亿元(YOY-13.79%)。管理费用为3.04亿元(YOY+27.23%) ,其中业绩对赌奖励款5015.26万元。财务费用为-280万元,去年同期为-18万元,主要因利息收入增加所致。此外,公司2017年营业外收入45.41万元(YOY-99.06%),其中政府补贴及软件增值税即征即退分别较去年同期减少907.19万元、3850.26万元。

大屏拼接行业竞争日益加剧营收平稳增长收入结构优化,DLP产品保持细分市场领先地位:在宏观因素影响以及行业竞争加剧的压力下,公司超高分辨率数字拼接墙系统营收仍稳步增长中,2017年实现6.58亿元(YOY+0.41%),占总营业收入57.89%,其中可视化软件业务收入增速超过20%,收入结构进一步优化。此外,在DLP产品方面,公司不断创新,保持了其在该细分市场的领先地位,市占率仍超30%。

幼教板块发展迅猛,收购两大教育标的丰富幼教品牌,携手百度助力幼教产业升级:公司2017年幼教板块增长迅速,为公司收入增长的主要贡献,全年实现收入4.79亿元(YOY+21.31%),占总营业收入42.11%,实现毛利2.77亿元,毛利率维持稳定。2017年公司共斥资4.91亿元分别收购可儿教育与鼎奇幼教70%的股权,进一步扩大公司幼教业务规模,增强公司幼教产业的盈利及整合能力,协同红缨与金色摇篮夯实幼教线下布局。收入层面,红缨、金色摇篮与可儿2017年均超额完成业绩承诺。业务层面,红缨推出“新红缨”项目有望进一步推动公司业绩增长,金色摇篮完成升级,我们预计未来幼儿园教育水平与客单价有望同步提升。未来可儿有望帮助公司在中高端幼儿园立足,鼎奇则为公司实施区域龙头战略的重要举措。此外,公司完成非公开发行股票融资,募资9.18亿元用于儿童艺体中心建设,进一步拓宽儿童产业的同时为公司未来投入奠定基础。公司于2017年9月携手百度,以期共同打造智慧幼教行业解决方案,助力幼教产业升级。

盈利预测及投资建议。幼教产业处于高速发展阶段,需求持续强劲,集中度和运营水平有较大提升空间。同时,产业亟需整合者,亟需资金、管理、资源助力。从市占率看,公司是目前幼教行业内管理幼儿园数量最多的公司,具备领先优势。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.89亿元、3.82亿元、4.34亿元,对应2018-2020 EPS预测为0.32元、0.42元和0.48元。综合对比转型教育中的可比上市公司2018年平均PE 36.12倍,给予公司2018年36倍估值,对应目标价11.52元。维持买入评级。

风险提示。幼教人才短缺风险,收购整合风险,市场竞争加大风险,幼儿园安全风险。

申请时请注明股票名称